山東用友網(wǎng)絡(luò)：云服務(wù)研發(fā)投入峰值或?qū)⒁堰^(guò)，有望迎來(lái)收獲

2017/5/28 18:49:22濟(jì)南用友

山東用友網(wǎng)絡(luò)：云服務(wù)研發(fā)投入峰值或?qū)⒁堰^(guò)，有望迎來(lái)收獲

　　2014年開(kāi)始，公司加大對(duì)云服務(wù)和金融服務(wù)的轉(zhuǎn)型，且投入較大。根據(jù)公司年報(bào)數(shù)據(jù)，2014-2016年研發(fā)費(fèi)用為6.92億元、8.89億元，10.72億元；其中，2016年研發(fā)費(fèi)用中有10.10億元投入云服務(wù)和金融服務(wù)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型投入逐步加大。而我們認(rèn)為，公司對(duì)轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的投入峰值已過(guò)，云服務(wù)和金融服務(wù)業(yè)務(wù)得到了快速發(fā)展，有望逐步迎來(lái)收獲。

　　從對(duì)業(yè)績(jī)的影響來(lái)看：（1）2016年，公司單純的軟件產(chǎn)品仍然有14%的增速，且近幾年該產(chǎn)品的毛利率一直維持在95%以上（2016年軟件產(chǎn)品毛利率為98.3%），說(shuō)明公司軟件的產(chǎn)品化能力、盈利能力還是非常強(qiáng)。（2）我們認(rèn)為，2017年公司對(duì)轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)投入力度有望同比減少，全年業(yè)績(jī)有望獲得一定支撐。

　　2云服務(wù)轉(zhuǎn)型效果明顯

　　四維是國(guó)內(nèi)地圖數(shù)據(jù)和位置服務(wù)龍頭， Here 是全球領(lǐng)先地圖服務(wù)商。其合資公司，是針對(duì) HERE 的全球位置服務(wù)平臺(tái)客戶提供中國(guó)地圖數(shù)據(jù)及動(dòng)態(tài)信息服務(wù)，是 Here 全球化位置服務(wù)平臺(tái)的不可或缺的一部分。四維 HERE 有望打造目前全球唯一的綜合位置服務(wù)解決方案。該解決方案有望突破地域限制，可以為全球客戶提供統(tǒng)一的地理位置服務(wù)。目前，國(guó)內(nèi)和海外其他競(jìng)爭(zhēng)廠商還很難做到這一點(diǎn)，凸顯出公司的業(yè)務(wù)壁壘性和核心優(yōu)勢(shì)。

　　3積極影響二：拓寬商業(yè)模式，加快數(shù)據(jù)變現(xiàn)

　　我們認(rèn)為，用友的云服務(wù)轉(zhuǎn)型正在逐步取得明顯效果。

　�。�1）從收入端來(lái)看，2016年云服務(wù)收入突破億元，為1.17億元，同比增長(zhǎng)34.4%。2014-2016年，云服務(wù)收入分別為：71萬(wàn)元、0.81億元、1.17億元。

　　（2）從云服務(wù)企業(yè)客戶數(shù)量來(lái)看，2016年，云服務(wù)業(yè)務(wù)的企業(yè)客戶數(shù)量約268萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)235%。2014-2016年，云服務(wù)客戶數(shù)量分別為：15萬(wàn)家、80萬(wàn)家、268萬(wàn)家，2017Q1云服務(wù)客戶數(shù)量為298萬(wàn)家。

　　（3）云服務(wù)下游客戶結(jié)構(gòu)方面，我們認(rèn)為，2017年用友云服務(wù)有望在大中型企業(yè)中得到快速推進(jìn)。一方面，大中型企業(yè)對(duì)云化需求提升；另一方面，公司針對(duì)大中型企業(yè)的云服務(wù)產(chǎn)品日趨成熟，標(biāo)準(zhǔn)化通用性逐步增強(qiáng)。隨著云服務(wù)在大中型企業(yè)的快速推進(jìn)，用友的云服務(wù)收入有望得到快速提升。

　　4“用友云”產(chǎn)品上線運(yùn)營(yíng)，云業(yè)務(wù)有望獲得快速推進(jìn)

　　2017年，用友的云戰(zhàn)略更加清晰，作為用友3.0戰(zhàn)略的產(chǎn)品形態(tài)核心，用友提出“用友云”產(chǎn)品。2017年4月19日，“用友云”正式對(duì)外發(fā)布并全新上線運(yùn)營(yíng)。“用友云”定位社會(huì)化商業(yè)應(yīng)用基礎(chǔ)設(shè)施和企業(yè)服務(wù)產(chǎn)業(yè)共享平臺(tái)，提供社會(huì)化商業(yè)應(yīng)用云服務(wù)，由PaaS、SaaS、BaaS、DaaS以及與軟件的融合服務(wù)等組成，包括用友云平臺(tái)、領(lǐng)域云、行業(yè)云、暢捷通小微企業(yè)云、企業(yè)金融云和云市場(chǎng)等。

　　與提供基礎(chǔ)IT服務(wù)的IaaS不同，用友云將提供面向企業(yè)的技術(shù)平臺(tái)，包括通信、支付、電子發(fā)票、審批、表單、打印等在內(nèi)的公共基礎(chǔ)服務(wù)。我們認(rèn)為，“用友云”產(chǎn)品有望加快整合用友的現(xiàn)有的成熟云產(chǎn)品，快速推進(jìn)用友3.0戰(zhàn)略。

　　5推股權(quán)激勵(lì)方案，激勵(lì)機(jī)制更加完善

　　公司公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向激勵(lì)對(duì)象授予股票權(quán)益合計(jì)不超過(guò)5798萬(wàn)股，約占公司總股本的3.96%。（1）股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：擬向激勵(lì)對(duì)象授予3865.36萬(wàn)股股票期權(quán)，占公司總股本的2.64%，股票來(lái)源為公司向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行公司股票。（2）限制性股票激勵(lì)計(jì)劃：公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予合計(jì)不超過(guò)1932.64萬(wàn)股公司限制性股票，占公司總股本的1.32%，股票來(lái)源為公司從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)的本公司股票。

　　該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予價(jià)格為每股15.88元。授予對(duì)象人數(shù)為1444人，包括高級(jí)管理人員和其他骨干人員。未來(lái)三年解鎖比例分別為：40%、30%、30%。解鎖的業(yè)績(jī)指標(biāo)為：以2016年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2017-2019年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于10%、20%、30%。我們認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有望進(jìn)一步完善公司激勵(lì)機(jī)制，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

　　6盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　我們認(rèn)為，用友的云服務(wù)轉(zhuǎn)型正在逐步取得效果，隨著云服務(wù)所需要投入力度的減少，公司整體業(yè)績(jī)有望逐步得到恢復(fù)性增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，公司2017-2019年EPS為0.32/0.42/0.54元。

　　7風(fēng)險(xiǎn)提示

    云服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

山東用友軟件主要服務(wù)于山東地區(qū)的中型、小微型企業(yè)客戶，是暢捷通信息技術(shù)股份有限公司五星級(jí)合作伙伴和授權(quán)服務(wù)支持中心。是濟(jì)南用友代理金牌經(jīng)銷商,公司主要代理用友暢捷通T+、T1商貿(mào)寶、用友暢捷通T3用友通、用友暢捷通T6ERP、用友U8ERP等企業(yè)管理軟件。(咨詢熱線：0531-82825553)